财富证券:在盈利质量改善的前提下重视博弈价值
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财富证券:在盈利质量改善的前提下重视博弈价值
* 来源 :http://www.tesdhq.com * 作者 : * 发表时间 : 2017-10-17 07:53

  投资要点海外主要指数普涨,美元指数连续四周反弹。上周(9.25-9.29)国内主要指数继续窄幅波动。其中上证综指跌0.11%,中小板指涨0.48%,创业板指涨0.03%。其他市场主要指数中(10.01-10.06)期间,恒生指数涨3.28%,美国股市道指涨1.65%,纳斯达克指数涨1.45%,同时现货黄金跌0.27%,美元指数涨0.78%。

  9月全球宏观数据整体向好,投资者风险偏好或再获一定支撑。前期经济数据的连续回落,叠加房地产调控政策再度趋严,致使投资者对盈利的担忧加剧,但9月国内PMI数据及海外经济数据的整体全面向好,表明当前宏观经济下行压力并不大,或带来投资者对三季报及全年企业盈利预期的边际改善。9月国内PMI指数为52.4,为2012年5月以来的新高,较8月提升0.7个百分点,其中PMI生产分项指数为54.7同创下5年内新高,制造业景气度有所回暖。

  回顾今年以来基建、房地产和制造业三大投资数据,制造业增速较去年明显企稳并有所回升,而另外两项则逐级下台阶,制造业回暖的势头是较为明显的。我们认为整体上经济大幅回落的风险不大,而从结构上受益消费升级的中高端制造业以及部分下游消费行业的盈利能力或将持续改善,当前的配置性价比渐提升。

  “定向降准”利好流动性预期改善,资金面压力有所缓解。9月30日,央行宣布对普惠金融贷款增量或余额占比达到一定比例的商业银行实施0.5%-1%不等的定向降准政策,该政策将于2018年起开始实施。

  我们认为“定向降准”政策不应被过分解读为新一轮的货币宽松信号,但站在当前时点对市场亦存在一定的积极作用。一方面,短期来看,有利于改善投资者对资金面的预期,周期窗口下维稳预期亦再度得到强化,投资者情绪得到提振,银行、保险等对流动性的低估值行业或将明显受益;另一方面,定向降准的核心旨在对冲供给侧、金融去杠杆等一系列政策下中小企业成本抬升的压力,平衡经济发展结构,一定程度上改善中小企业盈利能力,在基本面的角度形成利好。

  指数维持区间震荡,重视盈利能力持续改善且机构相对低配板块。9月以来,指数振幅持续收窄,月振幅维持在2%以内,但板块间轮动却在加速,市场参与者的博弈明显加剧。而9月下旬地产调控、定向降准等政策接连发布,监管层金融去杠杆支撑实体经济的总思不变,但整体维稳的态度较为明显,流动性预期亦有所改善;同时,9月PMI指数再创新高或将缓解投资者对经济回落的担忧。当前,在流动性和基本面预期改善下,存量博弈中后期投资者风险偏好的回落或不会持续,但指数大幅向上突破亦受制于资金面的支撑,维持指数在窗口期保持区间震荡判断;而市场风格上,我们相对更看好受益消费升级而前期机构配置不高的医药生物、休闲服务板块,受益定向降准政策且业绩明显改善的金融板块以及成本能力较好的中游中高端制造业板块。